РЦ повышена с $28,7/ГДР до $31,7/ГДР; рекомендация «выше рынка» – прежняя: Мы обновили финансовую модель компании «Норникель». Наш прогноз цены построен на основе оценки методом ДДП и 2020П EV/EBITDA 7x и 2020П P/E 10x (в соотношении соответственно 50:25:25). Поскольку цены на палладий остаются на уровне $1 500/унцию, а цены на никель недавно превысили $18 000/т на фоне ограничения поставок никелевой руды из Индонезии и роста производства нержавеющей стали в Китае, динамика корзины металлов «Норильского никеля» стала определяющей для акций компании.

Акции «Норникеля» уже выросли на 30% с начала года на фоне сильных финансовых результатов за 1П19 и ралли цен на палладий, что сделало компанию лидером роста в российском сырьевом секторе. Вклад металлов платиновой группы в выручку компании в 1П19 составил 40%, тогда как вклад никеля – 25%. По нашей оценке EBITDA «Норникеля» за 2019 г. должна превысить $7 млрд, обеспечив дивидендную доходность в двузначном выражении при коэффициенте дивидендных выплат на уровне 60% EBITDA, согласно дивидендной политике компании, которая не меняется, если отношение чистого долга к EBITDA ниже 1,8x (0,8x на 30 июня).

Красноженов Борис

( Читать дальше )

Акционеры Северстали одобрили дивиденды за II квартал на уровне 26,72 руб. на акцию

Акционеры ПАО Северсталь одобрили на внеочередном собрании выплату дивидендов за II квартал в размере 26,72 руб. на акцию, говорится в сообщении компании. Датой закрытия реестра на получение дивидендов утверждено 17 сентября. За первый квартал дивиденды составили 35,43 руб. на акцию.

Исходя из текущей стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним оценивается в 2,7%. По итогам 1-го квартала Северсталь выплатила акционерам 35,43 руб./акцию, а по итогам 2-го квартала 2018 года – 45,94 руб./акцию, т.е. снижение выплат составило 24,6% и 41,8% соответственно. Это является следствием снижения FCF, к объему которого привязана дивидендная политика компании.

Промсвязьбанк

Система к концу года определится с дивидендной политикой — Евтушенков

ПАО АФК Система может до конца года объявить решение по дивидендной политике корпорации, сообщил ее основной бенефициар Владимир Евтушенков журналистам на ВЭФ-2019. «Объявим, сейчас считаем, когда. До конца года, думаю, объявим», — ответил он на соответствующий вопрос.

Текущая дивидендная политика корпорации, которая была принята в апреле 2017 года, предполагает дивиденды в размере не менее 1,19 руб. на акцию. Система отклонилась от нее после увеличения долговой нагрузки, возникшей с выплатой 100 млрд руб. Роснефти в рамках заключения мирового соглашения с нефтяной компанией в конце 2017 года. Если компания вернется к выплатам, которые установлены дивидендной политикой, то их дивидендная доходность составит 10%.

Промсвязьбанк

Вчера VEON провел День инвестора, в ходе которого представила свою стратегию, дивидендную политику и новый прогноз на 2019 г.

Компания объявила новую дивидендную политику, в соответствии с которой вводится формальный ориентир по денежному потоку на собственный капитал, с одной стороны, однако снижается прогнозируемость будущих дивидендных выплат, с другой стороны. Компания внесла лишь очень незначительные изменения в свой прогноз EBITDA на 2019 г., что прошло незамеченным на фоне опасений по поводу дивидендов.

Акции VEON вчера снизились в цене на 4,6%, и мы ожидаем, что негативная реакция рынка продолжится, так как при текущей конъюнктуре рынка инвесторы остаются крайне чувствительны к любым негативным новостям по поводу дивидендов.

Напомним, что потенциальная оферта Telenor – еще один риск с точки зрения краткосрочной динамики акций.

Новая дивидендная политика устанавливает формальный ориентир по денежному потоку на собственный капитал, но одновременно снижает степень прогнозируемости будущих дивидендных выплат. Новая дивидендная политика VEON, которая будет введена с 2020 г., предусматривает минимум 50% СДП на собственный капитал за предыдущий год направлять на дивиденды после инвестиций в лицензию. До этого компания не имела четких ориентиров по дивидендным выплатам, и дивидендная политика была сформулирована как обязательство выплачивать устойчивые и прогрессивные дивиденды в зависимости от СДП и валютного курса. На 2019 г. совокупный размер дивидендов будет объявлен одновременно с результатами за 2019 г. в феврале будущего года. Компания объяснила это изменение необходимостью более гибкой аллокации капитала на фоне новых цифровых инвестиционных возможностей.

( Читать дальше )

Veon объявил об изменениях в своей дивидендной политике; целевая выплата — минимум 50% EFCF  

В ходе Дня инвестора Veon объявил, что текущей дивидендной политике (выплате прогрессивных дивидендов в долларах США) не хватает гибкости, а также, будучи привязанной к валюте, которая не является валютой выручки, она не учитывает колебания валютного курса. Совет директоров рассмотрел политику и внес поправки, которые вступят в силу с 2020 финансового года. Общая сумма дивидендов за 2019 будет объявлена в начале 2020. В соответствии с новой политикой, Veon должен выплачивать не менее 50% EFCF предыдущего года после вычета расходов на оплату лицензий, в зависимости от среднесрочных инвестиционных возможностей, которые будет рассматривать совет директоров. Внутренний целевой показатель чистый долг/EBITDA установлен на уровне около 2.0х (или 2.4х по МСФО 16).

Хотя новая политика вряд ли окажет существенное влияние на дивиденды за 2019, объявленные изменения ухудшили видимость в отношении дивидендов в долгосрочной перспективе и были вчера негативно встречены инвесторами. Акции упали на 4.6%.

Атон

VEON объявил о пересмотре дивидендной политики, с 2020г намерен выплачивать как минимум 50% от FCF

Телекоммуникационный холдинг VEON объявил об обновлении дивидендной политики, которая предусматривает выплаты в размере не менее 50% от свободного денежного потока после вычета расходов от получения лицензий на частоты, говорится в сообщении компании. Предполагается, что дивидендная политика вступит в силу с 2020 года.

FCF VEON в 2020 году ожидается на уровне $1,2 млрд, т.е. акционерам на дивиденды может быть направлено $600 млн. Исходя из текущей капитализации VEON, дивидендная доходность оценивается в 13%.

Промсвязьбанк

Газпром: продажи в страны дальнего зарубежья в августе упали на 3.5% г/г 

Экспорт газа Газпрома в Европу и Турцию в августе 2019 составил 15.8 млрд куб. (-3.5% г/г), в результате чего продажи в страны дальнего зарубежья за 8M19 составили 127 млрд куб м (-4.5% г/г). Учитывая недавнее снижение прогноза на 2019 до 194-198 млрд куб м в базовом сценарии, показатель с начала года составляет 65% к середине прогнозного диапазона.

Несмотря на то, что в августе европейские ПХГ были заполнены более чем на 90%, экспорт Газпрома сократился всего на несколько процентов г/г. На наш взгляд, этому способствовали устойчиво низкие спотовые цены (TTF ок. $120/ тыс куб м в августе), которые подтолкнули производителей СПГ перенаправить поставки в Азию, в то время как Газпром, вероятно, продолжал наращивать продажи через электронную платформу, тем самым увеличив долю спотовых продаж в общей структуре. Мы считаем, что последнее может оказать дополнительное давление на цены реализации в 3К19 и привести к их дальнейшему снижению относительно уровня 2К19 ($207/тыс куб м), в то время как в сентябре 2019 может наблюдаться более сильное сокращение экспорта г/г. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд по Газпрому, который торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.4х. Объявление дивидендной политики до конца 2019 должно стать сильным катализатором для акций.

Атон

«Газпром»: рекомендация «держать»

Целевой уровень: 232,4 руб. Ожидаемая доходность: 2,4% до конца ноября.

В четверг, 30 августа, «Газпром» опубликовал по большей части соответствующие прогнозам рынка финансовые результаты по МСФО за 2К19 и 1П19. Мы считаем, ближайшие перспективы «Газпрома» являются сдержанными. Наша рекомендация по бумаге: держать. Цeлевая цена: 238 руб./акция (+2,4% к текущим 232,4 руб./акция) до конца ноября, когда будет опубликована отчетность по МСФО за 3К19 и объявлена новая дивидендная политика. Именно эти факторы будут задавать дальнейшую динамику бумаги.

Выручка за 2К19 составила 1,8 трлн руб. (-2,6% г/г), EBITDA сократилась до 497 млрд руб. (-13% г/г). Чистая прибыль выросла на 16% г/г, до 300,6 млрд руб. FCFF компании оказался отрицательным: -54,7 млрд руб. против 213 млрд руб. в 1К19. Компания сообщила о росте расходов по налогу на прибыль во 2К19 в 4,2 раза г/г, до 171 млрд руб.

Выручка за 1П19 увеличилась на 2,7% г/г, до 4,1 трлн руб., чистая прибыль составила 836,5 млрд руб. (+32,6% г/г). Увеличение прибыли было связано с положительными курсовыми разницами при сокращении EBITDA, при курсе 65-66 руб. за доллар курсовые разницы во 2П19 будут отрицательными. Вместе с вероятным снижением операционной прибыли это будет оказывать давление на годовую чистую прибыль.

( Читать дальше )

Система: неплохие результаты за 2К19, первые признаки снижения долговой нагрузки  

Финансовые результаты за 2К19 отметили хороший рост выручки и контроль над затратами ключевых активов Системы. Выручка группы составила 194 млрд руб., в целом совпав с консенсус-прогнозом, а OIBDA превысила его на 3% и достигла 65.6 млрд руб. При этом на OIBDA группы повлиял чистый убыток Ozon (2.7 млрд руб.), без учета которого OIBDA увеличилась бы на 5.2% г/г. Основные активы показывают хорошие темпы роста, несмотря на замедление кв/кв вследствие эффекта растущей базы и сезонности. Выручка Агрохолдинга СТЕПЬ возросла на 24.6% г/г до 4.7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 24% г/г вследствие переоценки биологических активов и сезонности. Показатели сети клиник Медси (выручка +34.1% г/г) были поддержаны 21% г/г ростом выручки от частных пациентов и хорошими темпами расширения как в сегменте ОМС, так и в ДМС. Продажи Segezha Group выросли на 17.2% г/г, несмотря на ослабление ценовой конъюнктуры. Финансовые обязательства корпоративного центра за 2К19 уменьшились на 4% кв/кв, а чистый долг сократился на 4.8% г/г. На телеконференции руководство Системы сообщило, что группа может представить обновленную дивидендную политику до конца года.

( Читать дальше )

Газпром: финансовые результаты за 2К19 в рамках прогноза, отрицательный FCF не угроза дивидендам

За 2К19 Газпром получил 1 785 млрд руб. выручки и 1 497 млрд руб. EBITDA — оба показателя в целом совпали с консенсусом и снизились более чем на 20% кв/кв. Главная причина — падение цен на газ для стран дальнего зарубежья, что в конечном итоге отразило низкие спотовые цены в Европе. Рентабельность EBITDA осталась на уровне 1К19 (28%, лучше нашего прогноза), но чистая прибыль упала из-за снижения чистой прибыли от курсовых колебаний кв/кв — до 301 млрд руб. (-4% против нашего прогноза). FCF, как и ожидалось, за 2К19 опустился ниже нулевой отметки (до минус 55 млрд руб. с корректировкой на краткосрочные депозиты) из-за снижения OCF и увеличения оборотного капитала.

Поскольку результаты в целом соответствуют ожиданиям рынка, мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ. Во 2К динамика предсказуемо была слабее, чем в 1К, поскольку ухудшилась ценовая конъюнктура. FCF стал отрицательным, но отметим: в 1П19 он составил 159 млрд руб., что примерно соответствует 45% от нашего прогноза на 2019. Это хороший показатель, особенно с учетом того, что во 2П19 располагаемый денежный поток Газпрома будет поддержан поступлениями от продажи казначейских акций (139 млрд руб. в июле). Поэтому мы подтверждаем наш прогноз дивидендов за 2019 в размере 19.2 руб. на акцию (доходность 8%), полагая, что ожидаемое увеличение коэффициента дивидендных выплат компенсирует снижение чистой прибыли г/г. Мы имеем рейтинг НЕЙТРАЛЬНО по Газпрому, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.7x.

( Читать дальше )